招商证券:晶圆廠資本開支上行,關注設备和材料國產化機會
行情回首：5月份半导體装备和质料板块表示佳。5月，半导體（SW）行業指数涨幅為4.94%，同期電子（SW）行業指数涨幅2.10%，沪深300指数涨幅4.06%，而海外费城半导體/台灣半导體指数+2.49%/-2.60%，海内半导體指数跑赢海外。细分财產链看，5月份半导體装备和质料板块表示显著樹林當舖,优于其他细分板块，IDM、代工、封测等板块股價走势较弱。行業景气跟踪：终端需求布局性回落，供應仍呈严重态势，產物涨價延续。近期，半导體產物缺货涨價的负面效益起頭呈現，部門廠商已開启多轮涨價周期，同時咱们察看到上遊半导體缺货涨價起頭反向影响下流出產和需求：一、终端需求呈現布局性回落。中國智能市場出货数据显疲软，印度市場因疫情致使需求不肯定性；疫情催化下的PC需求照旧兴旺，但零部件欠缺或将削弱PC出货動能；跟着云计较廠商本錢開支回暖及辦事器库存去化，下流辦事器步入补库存周期；VR/AR為代表的消费電子财產成长再次备受注視，此外面板涨價及零部件缺货等身分致使TV代價上涨；受汽車芯片欠缺影响，汽車產销增速放缓。
二、半导體财產链库存回升，存货周转天数止跌回升。半导體财產链各環節包含代工、設計、IDM和渠道库存在21Q1均有回升，同時存货周转天数環比有所變缓，但总體依然低于汗青正常程度，咱们認為當前半导體财產链总體處于由被動去库存步入自動补库存阶段，各财產链環節库存履历被動去库存周期下的快速下行及周转加速，但當前存货周转天数仍處于较低程度，即當前自動补库存仍處于早期阶段，咱们認為後续重點观测指标是需求變革的拐點。
三、供應端仍呈严重态势。代工/封测端產能继续满载，重要代工場法说會均認為改严重态势最少延续至21年末，灰心见解認為可能延续至2023年；代工場本錢開支延续上修，4月北美/日本半导體装备出货额续立异高，同環比增幅继续扩展；疫情致使的供應端扰動加重行業严重場合排場，半导體出產重地馬来西亚疫情暴發後再次封國，给全世界半导體财產链带来不肯定性；上遊硅片方面，SUMCO指引硅片代價在21H2将上涨，重要系8寸和12寸需求均强劲，公司亦斟酌再扩建新產能以應答将来延续的需求增加；
四、半导體產物涨價潮复兴。5月DRAM現货代價略有回调，NAND代價继续上涨；MCU大廠意法半导體自6月1日起再次提高產物代價，這已經是意法第三次作產物提價；继此前意法半导體颁布發表6月1日起對全線產物涨價後，东芝、安森美、美信也接踵發出调涨通知；从涨價布局看，相對于原廠涨價幅度而言，渠道涨價幅度可能更大。
五、贩賣额方面，2021年3月全世界半导體贩賣额同比增加18%，同比增幅不竭扩展，同時海外半导體龙頭廠商21Q1事迹屡超预期亦验证行業景气趋向。
财產链跟踪：全世界晶圆廠扩產布景下，装备和质料板块事迹肯定性强。一、設計/IDM方面，智能硬件及物联網需求的暴發将拉動智能處置器的需求，咱们認為可以存眷產能严重場合排場下海内智能處置器廠商的機遇；摹拟景气宇依然较高，海外巨擘德州仪器和ADI21Q1事迹增速跨越20%；射频范畴存眷二级市場新入局玩家，东方银星(行情600753,诊股)参股武除蟎貼片,汉敏声结构射频滤波器，艾為電子募投項目投入射频產物的研發；豪威再推新品OV60A，同時用于VR/AR的CIS進献增量市場；
二、代工方面，產能操纵率保持高位。中芯國際(行情688981,诊股)公布21Q1财報，营收11.04亿美元，環比+12.5%/同比+22.0%，環比增加超前期指引，主因晶圆出货量價齐升，產能操纵率晋升至98.7%；華虹半导體公布21Q1财報，营收3.05亿美元，超前期指引值2.88亿美元，主因12寸產能扩充及ASP晋升，產能操纵率晋升至104.2%。
三、封测方面，打線封装、SiP和面板驱動IC等封测需求估计到本年底仍强劲，可是上遊晶圆廠供给不足或限定封测廠贸易绩發展幅度，此外上遊IC载板產能严重亦晋升了封测本錢，台灣三大ABF载板廠商欣兴、南電和景硕的產物交期延续拉长至40-50周。
四、装备和质料方面，20年頭以来北美半导體装备出货额連结较高增速，4月份出货额再創汗青新高；光刻胶大廠信越化學KrF光刻胶產能不足，加快光刻胶國產替换進度，多家晶圆廠加快验证导入國產KrF光刻胶。
五、EDA及IP方面，需求照旧强劲，海外龙頭营收上新台阶。
投資建议：蒲月初以来的中國市場智妙手機贩賣不及市場预期，叠加印度疫情恶化致使需求的不肯定性，两大身分触發智妙手機市場预期批改，咱们認為當前時點必要區分對待手機终端定单批改與其上遊半导體零部件定单批改幅度，手機终端驱動上遊半导體零部件备货的“牛鞭效應”或将削弱，主如果由于1）當前供需严重場合排場下芯片產能是稀缺資本，因短時間身分扰動而砍单晦气于後续继续拿到芯片產能，2）半导體财產链在履历本次疫情打击後平安库存水位将有所晋升，而且當前库存仍處低位，高平安库存下仍有补库需求。本陈述經由過程對海表里半导體公管库存環境的跟踪，咱们認為當前行業處于被動去库存步入自動补库存的阶段，後续仍必要跟踪和验证智妙手機/PC/汽車等终端需求是不是在削弱。
本轮半导體上行周期从2019年下半年启動，2020年頭疫情略有打击，尔後至今已有近2年時候，相對于過往周期延续時候相對于比力长，本轮周期短時間确切很是利好國產替换，咱们也在A股半导體公司的21Q1事迹中看到了该趋向，海外公管库存不足環境下而海内公司仍有库存的環境下，或多或少加速國前列腺治療,產替换的過程。从國產替换角度看，减缓晶圆產能严重的焦點在于扩產，海内半导體装备和质料公司受益肯定性较强，此外具备產能获得上风和產物竞争上风的半导體設計公司亦将受益國產替换趋向。从行業周期角度看，代工/封测/IDM廠商在行業上行周期中具备较大的事迹弹性，但其產能遭到限定，產能操纵率到达高位後事迹發展動能會放缓，超预期或重要源自于代價上行；此外，装备和质料受益于行業本錢開支上行带来的產能扩大周期。
咱们建议从行業周期和國產替换两大维度举行标的選择，重點存眷和跟踪涨價延续性、產物份额晋升逻辑及國產替换希望等方面，是以，海内半导體咱们建议存眷以下标的目的和标的：一、設計/IDM：需求趋向杰出且產能相對于有包管的設計细分龙頭韦尔股分(行情603501,诊股)、卓胜微(行情300782,诊股)、兆易立异(行情603986,诊股)、澜起科技(行情688008,诊股)、紫光國微(行情002049,诊股)、圣邦股分(行情300661,诊股)、晶晨股分(行情688099,诊股)、思瑞浦(行情688536,诊股)、恒玄科技(行情688608,诊股)、中颖電子(行情300327,诊股)等标的，及受益于景气上行的功率半导體斯达半导(行情603290,诊股)、新洁能(行情605111,诊股)、華润微(行情688396,诊股)、聞泰科技(行情600745,诊股)、扬杰科技(行情300373,诊股)、士兰微(行情600460,诊股)、捷捷微電(行情300623,诊股)等标的；
二、代工：海内制程领先的龙頭中芯國際，特點工艺代工龙頭華虹半导體，以登科三代化合物半导體代工范畴的三安光電(行情600703,诊股)；
三、封测：受益于行業景气上行周期的封测龙頭标的长電科技(行情600584,诊股)、華天科技(行情002185,诊股肩頸酸痛,)、通富微電(行情002156,诊股)、晶方科技(行情603005,诊股)等，專注于存储封装的深科技(行情000021,诊股)，依靠组装上风新切入SiP/AiP封装的立讯紧密(行情002475,诊股)和專注于SiP封装的環旭電子(行情601231,诊股)，和MEMS话筒封装龙頭歌尔股分(行情002241,诊股)等；
四、装备/质料：半导體装备平台型廠商北方華創(行情002371,诊股)、國產刻蚀装备龙頭中微公司(行情688012,诊股)、半导體测试装备華峰测控(行情688200,诊股)、硅片龙頭沪硅财產(行情688126,诊股)和立昂微(行情605358,诊股)、海内抛光液龙頭安集科技(行情688019,诊股)、CMP抛光垫龙頭鼎龙股分(行情300054,诊股)，IC载板深南電路(行情002916,诊股)和兴森科技(行情002436,诊股)，海内光刻胶标的彤程新材(行情603650,诊股)、晶瑞股分(行情300655,诊股)、上海新阳(行情300236,诊股)、南大光電(行情300346,诊股)等。
五、EDA/IP：海内IP及設計辦事龙頭芯原股分(行情688521,诊股)，存眷EDA拟上市公司。
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